La lettre La Bourse offre une étude financière chaque semaine, une analyse graphique des marchés, un éditorial affuté sur les marchés et des informations exclusives en plus de la publication d’un portefeuille témoin d’optique de gestion long terme.
Chaque mardi, accédez en avant-première au nouveau numéro de la lettre, deux jours avant sa réception par courrier. Disponible en édition individuelle et pour tous les abonnés.
INFO
Et si vous consultiez la lettre La Bourse directement sur votre smartphone/tablette ?
L’application vous donne accès aux dernières éditions dans un format confortable, réservé aux abonnés.
Disponible sur
📱 App Store
et
▶ Google Play
pour une lecture simple, où que vous soyez.
Édition 971 -
SOMMAIRE
Rubrique : À mon avis
L’insolente santé de l’économie mondiale contraste avec notre longue langueur.
(Par Nicolas MIGUET)
Rubrique : La valeur de la semaine
Club Med : mieux que prévu.
(Par Nicolas MIGUET)
Rubrique : Nos petites nouvelles importantes
Circulez, il n’y a rien à voir.
Le bankstérisme peut manipuler la Bourse en paix : l’AMF veille à sa tranquillité. Dans l’affaire Danone, qui avait secoué le mois de juillet, une enquête AMF est censée avoir été faite. Fausses infos, manipulations de cours... n’ont jamais existé, dit le rapport. Défense de rigoler.
Axa mise sur Enel.
Avec la fusion programmée entre GDF et Suez, la position d’Axa est claire : si Enel lance une OPA en argent, Axa apportera ses titres à l’électricien italien. Henri de Castries vise Generali et craint de se voir bloqué en cas d’ascenseur à sens unique.
Le très haut débit d’Orange.
La bataille de la téléphonie mobile 3G va prendre de l’ampleur dès septembre, Orange va commercialiser la très grande vitesse pour l’UMTS, avec 30-35% de la population couverte dès fin 2006 (20 millions d’euros d’investissements) et 75% des Français en 2008 (300 millions d’euros au cumul). Orange vise 2,74 millions d’abonnés haut débit fin 2006, 6,2 millions fin 2007, 10 fin 2008 !
FT : départ de fonctionnaires.
En marge du redressement de France Télécom, il est intéressant de noter que 900 fonctionnaires de FT ont réintégré d’autres services de la fonction publique depuis l’automne 2004. FT estime qu’un millier de "ses fonctionnaires" sont sur le départ !
SFR vise les non-abonnés.
Il y a encore trois millions d’adultes qui ne sont pas abonnés au téléphone mobile. SFR propose deux mobiles Sagem sans appareil photo, très simples d’utilisation, vendus 29 euros avec abonnement ou 99 euros avec la carte prépayée. L’objectif est de convertir 200 000 clients.
Le retour de Quick.
Avec +86,2% pour son profit 2005 (27,3 millions d’euros), la chaîne franco-belge de restauration rapide a remonté ses marges, le CA (avec les franchisés) étant de 760,5 millions seulement (+5,3%). 12 à 15 ouvertures sont prévues en 2006 en Belgique et en France, une implantation en franchise est envisagée en Algérie, Turquie, Tunisie et Arabie.
Ibéria en panne ?
La rentabilité opérationnelle d’Ibéria est tombée de 181,1 millions d’euros en 2004 à 116,4 millions en 2005. La compagnie aérienne espagnole a pourtant vu son CA grimper de 4,96 à 5,6 milliards d’euros. Sans la ligne Madrid-Barcelonne, Ibéria est à peine à l’équilibre.
Les AGF vendent leur immobilier.
Les AGF ont vendu pour 240 millions d’euros 28 000 m2 de bureaux rue Lafayette à Paris. Les assureurs concrétisent leur sortie de plus en plus forte de l’immobilier, cher.
L’or retrouve le droit commun.
La taxe forfaitaire (aujourd’hui de 8%) sur les ventes d’or (quel que soit le prix de revient) pourra être désormais remplacée par la fiscalité des valeurs mobilières, au choix du contribuable.
Infogrames sort encore trois jeux !
Le retour d’Infogrames-Atari ? Après la sortie du jeu en ligne Stormreach, Infogrames sort un Dragon Ball Z sur PSB : «DBZ : Shin Budokai» le 7 mars, un nouvel opus de Driver : «Parallel Lines» le 14 mars (X-Box et PS2), puis «Timesshift», jeu pour PC qui sortira le 21 mars aux Etats-Unis et le 24 en Europe. De quoi regonfler le CA trimestriel !
Legrand est passé à la sous-traitance.
Le succès de Legrand (résultat opérationnel passé de 11,9% du CA à 12,5% entre 2004 et 2005) vient pour partie du recours de plus en plus massif à la sous-traitance (35% actuellement, contre 10% en 2002). Le premier employeur du Limousin y garde 3600 postes (4000 en 2000) et l’entrée en Bourse va permettre de réduire la dette de 300 millions d’euros.
Bataille pour les terminaux 3G.
Les téléphones mobiles de troisième génération commencent à se répandre. On attend 170 millions de ventes en 2006 et 615 millions en 2009. Il y a déjà une douzaine de fabricants. Sagem se lance et vise (un peu) les ventes des vacances et (beaucoup) celles des coffrets de Noël 2006. Nokia offre 15 modèles.
Encore la pénurie.
Renault a manqué de Dacia à livrer en février. Les commandes de mi-mars ne sont pas garanties pour une livraison avant l’été, faute de voitures. Le modèle à moteur diesel, prévu pour mars, ne devrait arriver en concessions qu’en septembre, juste avant la présentation du break, livrable en janvier 2007.
Eponger le gogo.
BMW avait calculé le tarif de la Mini pour gagner de l’argent avec des ventes modestes : 80 000 à 100 000 par an. Les prix étaient chers, mais le succès fut un vrai phénomène, avec plus de 220 000 ventes en 2005 (record). Bien que la productivité augmente de 3% à 5% l’an, les prix viennent d’être augmentés de 350 à 400 euros, pour renforcer encore les profits !
Pas de braderie.
Chez Peugeot, 1 euro, c’est 1 euro. La nouvelle grille des tarifs de la gamme simplifiée des 2006 (presque huit ans d’âge) est affichée à des prix parfois plus élevés que les 207 à moteur et finition équivalente. Chez Peugeot, l’idée est de vendre avec marge.
Pendant l’OPA, les affaires continuent.
En marge de l’OPE de Mittal sur Arcelor, l’européen poursuit ses emplettes. Il vient d’acheter Dofasco. Il a conclu un accord en Chine. Il prend le contrôle d’une capacité marocaine de 1,4 million de tonnes annuelles et pourrait refaire surface en Turquie !
Air Liquide perd sa couronne.
Il y a un perdant avec l’achat de BOC par Linde : Air Liquide, qui devient le numéro 2 mondial de son secteur, au moins provisoirement. La croissance interne sera favorisée, via des partenariats avec des industriels gros consommateurs d’électricité.
GM récupère des sous.
Avec la vente de ses 20,1% dans Fuji Heavy (marque Subaru), General Motors avait donné une indication de ses priorités. GM va réduire de 20,4% à 3% ses parts dans Suzuki (petit au Japon, mais grand en Inde). Il y a 2 milliards de dollars à récupérer. GM et Suzuki font leurs achats en commun, mais GM a besoin d’argent pour financer sa restructuration.
Wahl quitte Havas.
Avec le départ de Philippe Wahl de la direction générale d’Havas et son remplacement par Fernando Rodès Vilà (patron de MPG), Bolloré boucle son contrôle. La famille Rodès détient officiellement 2,6% d’Havas, mais la cession de plusieurs actifs lui donne les moyens de monter à 7 ou 8% assez vite, en plus des 25% du capital détenus par Bolloré Média.
Fiançailles coûteuses.
L’étude des projets de rapprochement avec Publicis puis WPP ont coûté 5 millions de livres (7,5 millions d’euros) à Aegis, conseil en achat d’espaces. Bolloré, principal actionnaire, va toucher un coupon en hausse de 13,8% à 1,65 pence par action.
L’ex-CCF ne prête plus.
L’ancienne «banque des entrepreneurs» a gagné 760 millions d’euros nets sur 2,5 milliards de CA en 2005. Le «coût du risque» est minime, HSBC France ne prête plus à ses clients, visiblement.
Gefco reste stratégique pour PSA.
Livrer les usines et les voitures aux clients, c’est le métier de base de Gefco, filiale transport et logistique de PSA, qui a doublé son CA entre 1998 (1,5 milliards d’euros) et 2005 (3 milliards), avec 4,5% de marge opérationnelle. Gefco vise un nouveau doublement de sa dimension et PSA ne représente plus que 60% du CA.
Les divisions de la Soc Gen.
Pour remplacer les départs à la retraite, mais aussi pour réussir à conquérir de nouveaux clients face à la Banque Postale qui démarre, la Société Générale annonce vouloir embaucher 4 000 personnes en France en 2006. Des «demi-soldes» en «troupes de choc»...
Sagem mise sur MyMobile TV.
Le succès de la période de test, la grosse commande de Telecom Italia Mobiles... font que Sagem compte beaucoup sur son avance en téléphonie intégrant un mini-téléviseur pour percer dans les ventes de fin d’année 2006, outre le 3G qui arrive.
Oubli involontaire ?
Dans une petite ligne des comptes de LVMH «autres activités et éliminations», on peut voir que les comptes de la presse (La tribune, Investir...) du groupe se détériorent d’année en année, sans spécification ni détail. 151 millions d’euros de perdus en 2005 contre 145 en 2004, ce qui plombe le groupe, bien entendu.
Frais réduits ?
La rentabilité du groupe Havas va passer par une réduction drastique des frais de sièges. Les jetons de présence seront supprimés dans les conseils du groupe et des filiales et l’armée mexicaine pourrait se réduire à quelques généraux au lieu de pléthore.
Accor met l’accent sur la croissance.
Le groupe Accor a décidé d’investir 3 milliards d’euros entre 2006 et 2010, soit 200 000 chambres de plus sur cinq ans. La moitié des ressources va venir des cessions d’actifs (murs, 50% de Carlson Wagon-Lit travel...) et le solde d’autofinancement. Accor devrait porter de 192 à 320-350 le nombre de ses Sofitel et modernisera ses Novotel, les Ibis monteront de 720 à un millier. Le coût de la réorganisation au sommet a fait doubler les charges de restructuration en 2005, à 43 millions d’euros.
Le meilleur est à venir ?
Les résultats records d’EADS pour 2005 (34,2 milliards d’euros de CA -+8%-, 1,68 milliard de RN, +39%) ne sont rien à coté du futur, avec 92,6 milliards d’euros de commandes en 2005 contre 44,1 milliards en 2004. EADS, qui reçoit des acomptes sur ses commandes, a une trésorerie nette de 5,49 milliards d’euros (+39%), malgré les investissements sur les A380, A350 et A400M. EADS veut racheter les 20% d’Airbus de BAE Systems.
Latécoère fait mieux qu’annoncé !
L’équipementier aéronautique avait prévu +15%... Le résultat net de 2005 a grimpé de +17%, à 20,5 millions, le résultat opérationnel de +21%, sur un CA qui augmente de 34%, à 355,4 millions. Latécoère a su faire face tant aux hausses de matières premières qu’aux coûts de lancements de nouvelles usines, malgré le décalage de l’A380 !
Bercy ne vend pas Alstom.
Les 21,4% détenus par l’Etat dans Alstom devront être vendus d’ici à juillet 2008. Bercy n’est pas pressé. Les titres acquis à 16 euros en valent autour de 70 et les résultats grimpent. Bercy ne vendra pas avant la fin de 2007.
Bien sûr, comme revers à la médaille de l’insolente santé de l’économie américaine, il y a de gros déficits commerciaux et une remontée des taux longs, de 4% l’an mi 2005 à 4,75% mi-mars 2006, pourtant, la durée
Nos révélations de mardi dernier (LB 970) ont été confirmées et amplifiées une semaine plus tard à peine. Sur le premier trimestre (septembre, octobre et novembre 2005) de l’exercice en cours, la marge opérationnelle a grimpé à...
Le bankstérisme peut manipuler la Bourse en paix : l’AMF veille à sa tranquillité. Dans l’affaire Danone, qui avait secoué le mois de juillet, une enquête AMF est censée avoir été faite. Fausses infos, manipulations de cours... n’ont jamais existé, dit le rapport. Défense de rigoler.
Axa mise sur Enel.
Avec la fusion programmée entre GDF et Suez, la position d’Axa est claire : si Enel lance une OPA en argent, Axa apportera ses titres à l’électricien italien. Henri de Castries vise Generali et craint de se voir bloqué en cas d’ascenseur à sens unique.
Le très haut débit d’Orange.
La bataille de la téléphonie mobile 3G va prendre de l’ampleur dès septembre, Orange va commercialiser la très grande vitesse pour l’UMTS, avec 30-35% de la population couverte dès fin 2006 (20 millions d’euros d’investissements) et 75% des Français en 2008 (300 millions d’euros au cumul). Orange vise 2,74 millions d’abonnés haut débit fin 2006, 6,2 millions fin 2007, 10 fin 2008 !
FT : départ de fonctionnaires.
En marge du redressement de France Télécom, il est intéressant de noter que 900 fonctionnaires de FT ont réintégré d’autres services de la fonction publique depuis l’automne 2004. FT estime qu’un millier de "ses fonctionnaires" sont sur le départ !
SFR vise les non-abonnés.
Il y a encore trois millions d’adultes qui ne sont pas abonnés au téléphone mobile. SFR propose deux mobiles Sagem sans appareil photo, très simples d’utilisation, vendus 29 euros avec abonnement ou 99 euros avec la carte prépayée. L’objectif est de convertir 200 000 clients.
Le retour de Quick.
Avec +86,2% pour son profit 2005 (27,3 millions d’euros), la chaîne franco-belge de restauration rapide a remonté ses marges, le CA (avec les franchisés) étant de 760,5 millions seulement (+5,3%). 12 à 15 ouvertures sont prévues en 2006 en Belgique et en France, une implantation en franchise est envisagée en Algérie, Turquie, Tunisie et Arabie.
Ibéria en panne ?
La rentabilité opérationnelle d’Ibéria est tombée de 181,1 millions d’euros en 2004 à 116,4 millions en 2005. La compagnie aérienne espagnole a pourtant vu son CA grimper de 4,96 à 5,6 milliards d’euros. Sans la ligne Madrid-Barcelonne, Ibéria est à peine à l’équilibre.
Les AGF vendent leur immobilier.
Les AGF ont vendu pour 240 millions d’euros 28 000 m2 de bureaux rue Lafayette à Paris. Les assureurs concrétisent leur sortie de plus en plus forte de l’immobilier, cher.
L’or retrouve le droit commun.
La taxe forfaitaire (aujourd’hui de 8%) sur les ventes d’or (quel que soit le prix de revient) pourra être désormais remplacée par la fiscalité des valeurs mobilières, au choix du contribuable.
Infogrames sort encore trois jeux !
Le retour d’Infogrames-Atari ? Après la sortie du jeu en ligne Stormreach, Infogrames sort un Dragon Ball Z sur PSB : «DBZ : Shin Budokai» le 7 mars, un nouvel opus de Driver : «Parallel Lines» le 14 mars (X-Box et PS2), puis «Timesshift», jeu pour PC qui sortira le 21 mars aux Etats-Unis et le 24 en Europe. De quoi regonfler le CA trimestriel !
Legrand est passé à la sous-traitance.
Le succès de Legrand (résultat opérationnel passé de 11,9% du CA à 12,5% entre 2004 et 2005) vient pour partie du recours de plus en plus massif à la sous-traitance (35% actuellement, contre 10% en 2002). Le premier employeur du Limousin y garde 3600 postes (4000 en 2000) et l’entrée en Bourse va permettre de réduire la dette de 300 millions d’euros.
Bataille pour les terminaux 3G.
Les téléphones mobiles de troisième génération commencent à se répandre. On attend 170 millions de ventes en 2006 et 615 millions en 2009. Il y a déjà une douzaine de fabricants. Sagem se lance et vise (un peu) les ventes des vacances et (beaucoup) celles des coffrets de Noël 2006. Nokia offre 15 modèles.
Encore la pénurie.
Renault a manqué de Dacia à livrer en février. Les commandes de mi-mars ne sont pas garanties pour une livraison avant l’été, faute de voitures. Le modèle à moteur diesel, prévu pour mars, ne devrait arriver en concessions qu’en septembre, juste avant la présentation du break, livrable en janvier 2007.
Eponger le gogo.
BMW avait calculé le tarif de la Mini pour gagner de l’argent avec des ventes modestes : 80 000 à 100 000 par an. Les prix étaient chers, mais le succès fut un vrai phénomène, avec plus de 220 000 ventes en 2005 (record). Bien que la productivité augmente de 3% à 5% l’an, les prix viennent d’être augmentés de 350 à 400 euros, pour renforcer encore les profits !
Pas de braderie.
Chez Peugeot, 1 euro, c’est 1 euro. La nouvelle grille des tarifs de la gamme simplifiée des 2006 (presque huit ans d’âge) est affichée à des prix parfois plus élevés que les 207 à moteur et finition équivalente. Chez Peugeot, l’idée est de vendre avec marge.
Pendant l’OPA, les affaires continuent.
En marge de l’OPE de Mittal sur Arcelor, l’européen poursuit ses emplettes. Il vient d’acheter Dofasco. Il a conclu un accord en Chine. Il prend le contrôle d’une capacité marocaine de 1,4 million de tonnes annuelles et pourrait refaire surface en Turquie !
Air Liquide perd sa couronne.
Il y a un perdant avec l’achat de BOC par Linde : Air Liquide, qui devient le numéro 2 mondial de son secteur, au moins provisoirement. La croissance interne sera favorisée, via des partenariats avec des industriels gros consommateurs d’électricité.
GM récupère des sous.
Avec la vente de ses 20,1% dans Fuji Heavy (marque Subaru), General Motors avait donné une indication de ses priorités. GM va réduire de 20,4% à 3% ses parts dans Suzuki (petit au Japon, mais grand en Inde). Il y a 2 milliards de dollars à récupérer. GM et Suzuki font leurs achats en commun, mais GM a besoin d’argent pour financer sa restructuration.
Wahl quitte Havas.
Avec le départ de Philippe Wahl de la direction générale d’Havas et son remplacement par Fernando Rodès Vilà (patron de MPG), Bolloré boucle son contrôle. La famille Rodès détient officiellement 2,6% d’Havas, mais la cession de plusieurs actifs lui donne les moyens de monter à 7 ou 8% assez vite, en plus des 25% du capital détenus par Bolloré Média.
Fiançailles coûteuses.
L’étude des projets de rapprochement avec Publicis puis WPP ont coûté 5 millions de livres (7,5 millions d’euros) à Aegis, conseil en achat d’espaces. Bolloré, principal actionnaire, va toucher un coupon en hausse de 13,8% à 1,65 pence par action.
L’ex-CCF ne prête plus.
L’ancienne «banque des entrepreneurs» a gagné 760 millions d’euros nets sur 2,5 milliards de CA en 2005. Le «coût du risque» est minime, HSBC France ne prête plus à ses clients, visiblement.
Gefco reste stratégique pour PSA.
Livrer les usines et les voitures aux clients, c’est le métier de base de Gefco, filiale transport et logistique de PSA, qui a doublé son CA entre 1998 (1,5 milliards d’euros) et 2005 (3 milliards), avec 4,5% de marge opérationnelle. Gefco vise un nouveau doublement de sa dimension et PSA ne représente plus que 60% du CA.
Les divisions de la Soc Gen.
Pour remplacer les départs à la retraite, mais aussi pour réussir à conquérir de nouveaux clients face à la Banque Postale qui démarre, la Société Générale annonce vouloir embaucher 4 000 personnes en France en 2006. Des «demi-soldes» en «troupes de choc»...
Sagem mise sur MyMobile TV.
Le succès de la période de test, la grosse commande de Telecom Italia Mobiles... font que Sagem compte beaucoup sur son avance en téléphonie intégrant un mini-téléviseur pour percer dans les ventes de fin d’année 2006, outre le 3G qui arrive.
Oubli involontaire ?
Dans une petite ligne des comptes de LVMH «autres activités et éliminations», on peut voir que les comptes de la presse (La tribune, Investir...) du groupe se détériorent d’année en année, sans spécification ni détail. 151 millions d’euros de perdus en 2005 contre 145 en 2004, ce qui plombe le groupe, bien entendu.
Frais réduits ?
La rentabilité du groupe Havas va passer par une réduction drastique des frais de sièges. Les jetons de présence seront supprimés dans les conseils du groupe et des filiales et l’armée mexicaine pourrait se réduire à quelques généraux au lieu de pléthore.
Accor met l’accent sur la croissance.
Le groupe Accor a décidé d’investir 3 milliards d’euros entre 2006 et 2010, soit 200 000 chambres de plus sur cinq ans. La moitié des ressources va venir des cessions d’actifs (murs, 50% de Carlson Wagon-Lit travel...) et le solde d’autofinancement. Accor devrait porter de 192 à 320-350 le nombre de ses Sofitel et modernisera ses Novotel, les Ibis monteront de 720 à un millier. Le coût de la réorganisation au sommet a fait doubler les charges de restructuration en 2005, à 43 millions d’euros.
Le meilleur est à venir ?
Les résultats records d’EADS pour 2005 (34,2 milliards d’euros de CA -+8%-, 1,68 milliard de RN, +39%) ne sont rien à coté du futur, avec 92,6 milliards d’euros de commandes en 2005 contre 44,1 milliards en 2004. EADS, qui reçoit des acomptes sur ses commandes, a une trésorerie nette de 5,49 milliards d’euros (+39%), malgré les investissements sur les A380, A350 et A400M. EADS veut racheter les 20% d’Airbus de BAE Systems.
Latécoère fait mieux qu’annoncé !
L’équipementier aéronautique avait prévu +15%... Le résultat net de 2005 a grimpé de +17%, à 20,5 millions, le résultat opérationnel de +21%, sur un CA qui augmente de 34%, à 355,4 millions. Latécoère a su faire face tant aux hausses de matières premières qu’aux coûts de lancements de nouvelles usines, malgré le décalage de l’A380 !
Bercy ne vend pas Alstom.
Les 21,4% détenus par l’Etat dans Alstom devront être vendus d’ici à juillet 2008. Bercy n’est pas pressé. Les titres acquis à 16 euros en valent autour de 70 et les résultats grimpent. Bercy ne vendra pas avant la fin de 2007.
REMY COINTREAU Mid 100. SRD Le titre Rémy Cointreau (code Isin FR00001303 95) est remonté de 35% sur un an, mais stagne depuis le début de 2006, à son plus haut depuis trois ans, à presque 42 euros ce mardi, après
