La Bourse continue de monter, les risques aussi !

ANALYSE GRAPHIQUE

Peut-on envisager sérieusement une poursuite de la hausse actuelle des marchés actions tout au long de cette année 2019 ? Pour le moment, cela semble encore être le cas alors que la plupart des grands indices internationaux se rapprochent de la zone de leurs plus hauts annuels de 2018, à l’exception notable du Dax de la Bourse de Francfort. Au niveau des valorisations en termes de ratios classiques tels que le PER, le délai de recouvrement ou encore d’autres indicateurs basés sur le niveau des bénéfices des entreprises et de leurs croissances annuelles, des écarts conséquents subsistent entre les marchés américains et européens. Ils se justifient en partie par la fiscalité, les écarts de niveaux de croissances économiques, l’évolution de la parité eurodollar et surtout par la politique excessive de rachats d’actions en Bourse par les sociétés cotées elles-même. Autant cela représente un puissant effet de levier haussier sur les cours en phase d’expansion économique forte dans laquelle les marges bénéficiaires augmentent régulièrement, autant l’effet de ciseaux inverse peut être néfaste en période de récession. Or, tout au long de l’année 2018, on a pu observer que les bourses mondiales plafonnaient alors qu’elles bénéficiaient de volumes records issus des plans de rachats d’actions.

Mais à la première alerte de fort ralentissement, les trésoriers des entreprises cotées avaient lâché la pédale de l’accélérateur et cela avait suffi pour voir les indices fondre rapidement en fin d’année de 20 % environ en moyenne. A peine l’alerte dissipée qu’ils ont réenclenché la vitesse maximale attisant les feux jusqu’au retour à la zone de stratosphère. Certains investisseurs inexpérimentés se sentent obligés d’être toujours investis en actions et le font le plus souvent au sommet de la bulle. Beaucoup d’entre eux et une grosse partie des gérants institutionnels semblent avoir complètement effacé de leurs mémoires les grands principes relatifs à la cyclicité de l’économie. Les signaux de ralentissement de la croissance sont là depuis un bon moment et ils persistent avec une tendance continue vers la dégradation. Il ne faut jamais perdre de vue qu’en période de fort ralentissement et à fortiori en cas de récession économique, un nombre croissant d’entreprises mettent la clé sous la porte et parfois des grosses ! Les banques se prennent des ardoises plein la figure et doivent avoir suffisamment de réserves pour la traversée du désert.

C’est pour cela que les autorités de contrôle ont institué les fameux « crash tests ». Après la première crise de 2008, il avait fallu venir au secours d’un certain nombre d’établissements bancaires complètement lessivés par la récession se trouvant alors au bord de la faillite. Depuis, elles ont distribué royalement des dividendes monstrueux au lieu de renforcer leurs fonds propres ( je l’ai régulièrement évoqué dans mes analyses, avant et après 2008 ). Aujourd’hui, même la BCE s’inquiète de la santé des grandes banques systémiques et cherche à leur donner toujours plus de moyens ! Alors oui, la Bourse peut très bien continuer à monter encore avec un risque d’implosion bancaire omniprésent. De plus, il y a de fortes chances que le système bancaire lui-même se métamorphose complètement dans les prochaines années avec l’émergence des cryptomonnaies sur lesquelles les très puissants GAFAM cherchent à mettre la main.