Les valeurs bancaires en baromètre du marché

ANALYSE GRAPHIQUE

L’équilibre des marchés financiers est soumis à rudes épreuves depuis quelques temps. Le premier choc thermique est subi par l’eurodollar qui tente malgré cela de rester arrimé au billet vert aux alentours de la parité 1,1250 où se trouve son support majeur à long terme. Bien sûr, la lame de fond vient du différentiel énorme des rendements obligataires entre les Bonds US de 10 ans qui affichent actuellement un rendement annuel de 2,45 % et ceux des Bunds allemands de même maturité dont les taux annuels sont passés à -0,10 %. En Suisse, c’est du -0,45 % et en France les OAT 10 ans donnent actuellement du 0,35 % l’an. En Europe, le circuit bancaire a tellement été abreuvé de liquidités par la BCE que l’argent disponible devient supérieur à l’offre à l’instant T de papier de la dette d’État, pourtant en croissance exponentielle. Les banques commerciales ont l’obligation de déposer chaque soir leurs liquidités inemployées auprès de la BCE au taux négatif de -0,40 %.

En temps normal, les banques s’échangent entre elles les liquidités excédentaires quotidiennes sans passer par la BCE, mais cela c’était avant la crise de 2008. Cette pression à la baisse sur les taux longs est bien sûr entretenue par la politique monétaire de la BCE qui peut fixer le niveau des taux à court terme dont le fameux « repo » à -0,40 % ( taux au jour le jour ). La hausse de la Bourse depuis la crise de 2008 est très largement due à cela, même si les résultats des entreprises en forte hausse y contribuent également très largement. Aujourd’hui, je pense que la Bourse est arrivée à un tel niveau qu’elle absorbe et brûle des liquidités à très grande échelle. Les investisseurs finaux qui se tournent massivement vers la Bourse par défaut d’alternatives satisfaisantes ( rendements obligataires nuls ou négatifs, immobilier cher et surtaxé, … ) paient le pris fort. L’ampleur de la correction de fin 2018 leur a pourtant rappelé que cela n’était pas sans risques. Au niveau de la sphère financière dans son ensemble, l’événement majeur qui a changé profondément la distribution des cartes sur le plan mondial, c’est l’inversion du « QE » de la Federal Reserve Américaine qui a réduit en quelques mois son bilan de près de 500 milliards de dollars.

Or, la BCE ne peut pas continuer à gonfler son bilan indéfiniment pour soutenir les marchés. C’est cette situation là que les marchés reflètent aujourd’hui via la forte pression sur l’eurodollar, ce qu’il faut pourtant admettre comme un signe de défiance vis-à-vis de la gouvernance de la BCE. L’autre revers de la médaille est bien entendu la fragilisation croissante des banques commerciales dont les bilans vont devoir être réduits à un moment ou à un autre et de préférence avant une éventuelle récession ! Je pense que l’évolution future des valeurs bancaires en Bourse est devenue de ce fait un élément central à surveiller de très près. La grande spéculation baissière institutionnelle ne se trompe pas de cible lorsqu’elle s’attaque aux banques européennes. Pour le moment, les valeurs de luxe continuent de jouer les cache-misères en évoluant à des niveaux de cours stratosphériques et entretiennent un Cac 40 à un niveau plutôt flatteur. Techniquement, l’indice a cassé à la baisse son canal ascendant et tente à présent de repartir encore en direction des 5.650 points, mais la mission devient de plus en plus ardue. En revanche, en cas de cassure du support secondaire de 5.200 points, le risque d’une accélération à la baisse serait bien réel.