Valeo : transformé par l’innovation et un effort immense de R&D.

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Nous poursuivons cette semaine nos études traditionnelles sur les sociétés, sur le décryptage des comptes et sur leurs perspectives, sur les pays, sur les secteurs et les grands sujets, conseils à l’appui. Le 10 novembre 2017 (numéro 915) : “Les résultats décryptés, suite”. Bonne lecture !!!

Valeo, désormais, c’est presque un constructeur. En Bourse, la société Valeo vaut désormais plus de 14 milliards d’euros, malgré le recul récent du titre. Il y a quelques années, péniblement, Valeo considérait que le cap du milliard d’euros de capitalisation boursière était atteignable, mais cela restait une sorte d’hypothèse. Valeo vaut plus que le groupe PSA, si l’on retranche des 18,4 milliards d’euros de capitalisation boursière du constructeur automobile la valeur des titres Faurecia, celle des titres Gefco et des actifs immobiliers en cours de vente (dont l’usine d’Aulnay), sans oublier le cash net qu’il y a dans la caisse de Peugeot, qui est désormais considérable ! Comment se fait-il qu’un fournisseur puisse valoir davantage en Bourse que l’un des géants de l’industrie automobile ?

C’est très simple, de fournisseur de petites pièces détachées, de conglomérat de PME qui ne mettaient en place aucune synergie entre elles, Valeo est devenu un groupe industriel cohérent, et davantage un sous-ensemblier qu’un équipementier. Valeo commercialise ses solutions auprès de tous les constructeurs, avec des effets d’échelle désormais considérables, et n’est plus du tout dans ce que l’on appelle en Bourse le secteur d’activité « pièces détachées d’automobile ». Valeo est loin d’être le plus gros des équipementiers de l’industrie automobile, même si le groupe, en moins d’une décennie, a plus que doublé son chiffre d’affaires, et a su accélérer également sur ses marges opérationnelles, comme sur le résultat net. Sur environ 150 sites de production dans le monde, Valeo s’est concentré sur tout ce qui offre de la valeur ajoutée, et a décidé de vendre, au fur et à mesure des années, tous les actifs qui étaient techniquement matures et qui n’offraient plus de solutions à très haute valeur ajoutée. 

Les vieilles lampes ont bien changé.

L’ancienne entreprise Marchal, qui fabriquait des lampes pour les voitures, est devenue la division « systèmes de visibilité », qui représente un petit tiers du chiffre d’affaires, avec les équipements d’éclairage et de signalisation, mais aussi les systèmes d’essuyage, les essuie-glaces sont devenus intelligents. Les feux ont changé, les projecteurs, incluant des techniques modernes telles que les LED, sont désormais de beaucoup plus petites dimensions, plus durables, consommant moins… L’entreprise Valeo faisait des démarreurs, sous la marque Ferodo, les démarreurs et les alternateurs ont changé, s’y sont ajoutés des systèmes de transmission, et de nouvelles techniques d’alterno-démarreur, qui permettent le fameux Stop & Start, où Valeo a été pionnier, avec désormais un temps de réactivité ultracourt qui permet de couper l’alimentation du moteur lors des périodes où la voiture est sous les 3 km/h, ce qui réduit à la fois la consommation et la pollution.

Il y a une quinzaine d’années, en visitant un Salon de l’automobile, je m’étais entretenu avec le PDG de l’époque du groupe Valeo, M. Noël Goutard, qui pestait sur la lenteur qu’avaient les constructeurs automobiles européens à mettre en place de façon systématique, outre un système de chauffage, la climatisation dans leurs véhicules. Désormais, les équipements thermiques sont très complexes, qu’il s’agisse du refroidissement du moteur, du chauffage ou de la climatisation, voire de la purification de l’air, les équipements thermiques représentent un petit tiers du chiffre d’affaires de Valeo. Valeo a peut-être vendu ses systèmes de serrures physiques à un équipementier japonais, encaissant au passage une excellente plus-value, il s’est développé sur les clés virtuelles, qui permettent de déverrouiller et de faire démarrer une automobile via une petite carte que l’on glisse dans la poche, ou tout simplement via un téléphone intelligent (smartphone), avec la possibilité également de transférer la clé à distance, ponctuellement, pour autoriser tel ou tel employé ou membre de la famille à prendre la voiture qui se trouve dans le garage.