Une nouvelle bulle spéculative ?

ANALYSE GRAPHIQUE

Décidément, la plupart des analystes et observateurs avertis sont surpris par la poursuite de la hausse des marchés et ont du mal à avancer des explications cohérentes avec ce qu’ils écrivaient auparavant. Leurs modèles d’évaluation des actifs boursiers ne tiennent pas compte d’éléments essentiels tels que le poids des liquidités dans la sphère financière et les effets euphorisants de la présence des indices en zones de « territoires vierges ». Leurs visions trop statiques des marchés boursiers ne peuvent fonctionner correctement que dans les périodes calmes et sans déséquilibres notoires. Les abonnés qui me lisent depuis plusieurs années savent que j’ai régulièrement mis en avant l’inadéquation des politiques monétaires des banques centrales qui non seulement maintenaient des taux trop bas pendant trop longtemps, mais sur-alimentaient la sphère financière en liquidités en rachetant des actifs supposés « toxiques » en très grande quantité. Victime de crises financières graves en 2008 (« sub-primes ») et 2012 (Grèce, crise de l’euro), l’économie mondiale tardait à repartir malgré cela. C’était un peu comme un conducteur accélérant à fond sur un banc d’essai de contrôle technique !

Comme son véhicule n’avance pas, il accélère davantage. Imaginez un peu ce qui se passerait si les roues de ce véhicule venaient à toucher la terre ferme. C’est un peu l’image de ce qui s’est passé avec l’économie lorsque les premiers retours à la croissance sont apparus. Aux Etats-Unis, la Réserve Fédérale a fini opportunément par lâcher la pédale d’accélérateur en arrêtant complètement les rachats du Trésor sur les marchés et en remontant un peu les taux directeurs. Cela permit de placer son économie sur orbite à la vitesse de croisière souhaitée. Mais, en Europe, rien de cohérent n’a été fait en la matière et pour cause, l’Allemagne tournant trop vite et la France pas assez pour lâcher les pédales. Dans ces conditions, comme l’économie réelle n’a plus réellement besoin de ce type de soutien, les excès de liquidités vont directement alimenter les marchés et la spéculation haussière. Une forme d’inflation des prix des actifs s’installe peu à peu et en l’absence d’interventions énergiques des banques centrales, provoque la formation d’un dangereuse bulle spéculative. Je ne suis pas là pour me plaindre d’une telle situation, mais j’attire l’attention sur le fait que cela se termine toujours très mal si on laisse faire trop longtemps. Rappelez-vous de la fameuse expression « exubérance irrationnelle » prononcée en décembre 1996 dans un discours d’Alan Greenspan le patron de la Fed de l’époque. Il mettait déjà en garde les investisseurs contre la « chèreté » du marché, dont la hausse ne faisait pourtant que commencer !!

Pour les lecteurs les plus jeunes, je rappelle que les marchés boursiers ont malgré cela, continué à progresser fortement en 1997, 1998, 1999 et 2000 ! Entre temps, quelques fortes baisses passagères ont été enregistrées en octobre 1997 et août 1998 mais rapidement effacées par la force de la vague haussière majeure. Aujourd’hui, si les banques centrales ne réagissaient pas, il y aurait de bonnes raisons de voir se reformer un scénario similaire à cette époque-là. Cela n’écarte pas pour autant les possibilités de fortes baisses passagères comme en 1997 et 1998 et qui peuvent faire des dégâts irréversibles chez les investisseurs inexpérimentés ou dépourvus de stratégies adaptées. Sur le moyen terme, j’attends d’abords une poursuite de la hausse actuelle avec un objectif technique évalué vers 6.000 points au Cac 40 avant qu’une correction importante (et peut être passagère) ne se mette en place.