L’effet dollar !

ANALYSE GRAPHIQUE

L’événement majeur qui a profondément changé la donne sur les marchés actions est la chute de l’euro vis-à-vis du dollar. Les cours sont passés de 1,40 en mai 2014 à 1,05 actuellement et seront probablement au niveau de la parité d’ici peu. C’est tout simplement un krach monétaire, également visible sur d’autres devises par ailleurs dans le Monde. Exprimé en dollar qui est la monnaie avec laquelle la grande majorité des investisseurs internationaux interviennent, l’indice Cac 40 a plutôt baissé de 15 % environ depuis cette date (vous pouvez lire les détails des calculs dans la lettre la Bourse du 11 mars). Comme ces derniers possèdent près des deux tiers de la capitalisation boursière directement et indirectement, il est facile de comprendre que c’est eux qui font le marché. Rétrospectivement, la première phase de mai à octobre 2014 a vu l’eurodollar et le Cac 40 baisser de concert, respectivement de 11,7 % et 17,6 %. En cumulé pour un retraité américain son portefeuille de valeurs françaises avait perdu en moyenne de 27,4 % au plus creux de la baisse. Pendant ce temps-là, son portefeuille de valeurs américaines avait perdu à peine 3 %.

La forte reprise des valeurs US et la poursuite de la chute de l’euro pendant la seconde phase a fini par faire apparaître une énorme distorsion de valorisation entre la partie américaine et la partie européenne de son investissement. Les opérations d’arbitrages massifs et les achats des fonds d’investissement ont fini par combler une partie seulement du retard accumulé. L’autre donnée majeure est la chute des taux d’intérêt à long terme sur la dette des pays européens. Là encore, on a là un élément technique puissant en faveur de la hausse des cours des actions. Or, s’il n’y avait que les américains et la BCE sur Terre, on pourrait facilement parier sur le futur avec un Cac 40 très largement au-dessus des niveaux actuels avec des objectifs de l’ordre de 7.000 points par exemple. Mais, sans la participation des investisseurs locaux, point de stabilité durable ! Or, aussi bien au niveau des entreprises que des particuliers, on ne voit guère de décollage de l’investissement car la situation économique est totalement bloquée autour de zéro pour-cent de croissance !

En Bourse, les cours des valeurs françaises et allemandes sont devenus hors de prix pour les locaux car pour eux, il faut de plus en plus d’euros pour acheter la même chose contrairement aux étrangers. Comme leur pouvoir d’achat ne progresse guère et leur taxation augmente, je ne vois pas d’où ils pourraient sortir l’argent sauf s’ils ont la chance de posséder des actions américaines qu’ils vendraient. Globalement, le marché actuel est totalement dominé par des éléments techniques exceptionnelles résumés par la double chute de l’euro et des taux longs. L’arrêt de l’un de ces deux moteurs provoquerait des dégâts considérables s’il était mal maîtrisé. Techniquement, le Cac 40 vient de réaliser une visite rapide au-dessus des 5.000 points avant de clôturer juste en dessous de mercredi. Toutefois, à la lumière des éléments développés ci-dessus, une autre accélération haussière reste tout à fait possible dans les semaines à venir. Le contraire, l’est également tant l’instabilité règne actuellement sur les marchés.