La guerre des taux a commencé

ANALYSE GRAPHIQUE

Les secousses de la semaine dernière sur les marchés boursiers ne sont pas produites par hasard, même si une bonne analyse technique le laissait déjà entrevoir depuis un certain temps comme cela l’a été dans nos différentes publications. Derrière ces « turbulences », il y a des déséquilibres profonds qui ne cessent de s’accroître à la fois entre les zones géographiques du Monde et à l’intérieur même de la zone Euro. Or, les fortes croissances économiques des deux dernières décennies ont été bâties sur la dette, celle des États, des ménages et des entreprises. Dans ce contexte très particulier, les avoirs des investisseurs institutionnels et certaines grandes fortunes ont grossi très vite en même temps que la dette souveraine qu’elle financent.

Depuis quelques années, une partie croissante des intérêts de la dette est financée par un creusement continu de celle-ci en plus des déficits abyssaux cumulés. Cela est particulièrement le cas de la France qui, paradoxalement bénéficie encore de taux de refinancement extrêmement bas. Toutefois, à y regarder de beaucoup plus près, il apparaît clairement que dans ce contexte de baisse continue, les écarts de taux commencent à augmenter crescendo entre la France et l’Allemagne et cela signifie beaucoup de choses ! Ces investisseurs commencent à basculer de plus en plus leurs capitaux de l’OAT Français sur le Bund Allemand et cela se voit très nettement sur les marchés avec un « spread OAT-Bund » en forte hausse. En coulisses, bien évidemment les lobbys de la dette s’agitent et mettent une pression énorme sur le gouvernement pour l’obliger à stopper l’hémorragie des déficits par tous les moyens. La solution préconisée par la France consiste à demander à l’Allemagne de creuser ses propres déficits afin de faire baisser le spread et diminuer ainsi la pression des marchés, ce que cette dernière ne veut absolument pas !

Le danger majeur actuellement vient de la spéculation qui a flairé l’odeur du sang et recommence à jouer le divorce Franco-Allemand et donc tout simplement la fin de l’Euro ! Après une attaque massive sur l’Eurodollar, ce sont les marchés actions qui ont subi l’assaut la semaine dernière. La reprise actuelle reste pour le moment purement technique, car elle profite d’un flux de capitaux de rééquilibrage obligations/actions qui cherchent à profiter de la forte baisse récente des cours des actions. Dans le même temps, la sortie de capitaux de la dette ont fait grimper les taux d’intérêt sur l’OAT 10 ans les faisant passer de 1,11 % à 1,32 % en deux jours seulement.

Techniquement, les taux sur la dette d’État vient de former une figure de retournement haussière à long terme et cela n’est pas du tout bon pour les actions. Sur le Cac 40, la tendance est devenue baissière sur le long terme malgré le rebond actuel. La zone de résistance la plus proche est située autour de 4.120 points soit très près des cours actuels. En cas de débordement à la hausse de ce niveau, le mouvement pourrait se prolonger en théorie jusqu’à 4.300 points où se trouve la résistance suivante, mais très difficilement plus haut. A la baisse, la zone de support la plus significative est à 3.800 points environ sur laquelle il y a eu le dernier rebond.