Les taux peuvent-ils encore baisser ?

LA VIE DES COMMUNES ET COLLECTIVITÉS LOCALES

Dans ce numéro, nous avons souhaité apporter un éclairage technique spécial sur l’évolution des taux d’intérêt et leur tendance sur le long terme. Les collectivités locales se financent à des taux directement liés aux niveaux pratiqués par les marchés financiers sur les emprunts d’état, spécialement l’emprunt phare, le « OAT 10 ans ». La variable d’ajustement pratiquée par les établissements de crédit, la « signature », est fonction essentiellement du niveau d’endettement de la collectivité et de la santé de son tissu économique. Même si la maturité habituelle des financements des grands projets se situe plutôt sur les 30 ans, il n’existe pas suffisamment d’historiques et d’échanges sur le récent « OAT 30 ans » pour établir des tendances significatives sur des durées d’endettement directement comparables. Néanmoins, les écarts restent faibles.

Les graphiques ci-contre montrent une très nette et une très forte tendance à la baisse depuis le début des années 1990. Cette décrue s’est accélérée ensuite à partir de 2008 sous l’effet des plans de relance massifs initiés par les banques centrales américaine et Européenne afin de juguler les conséquences dévastatrices de la crise des « sub-primes » sur l’économie réelle. Conscientes depuis longtemps du caractère durable de cette tendance, les banques ont cherché à tout prix à améliorer leurs marges tout en répercutant une part significative du risque de remontée des taux sur les collectivités locales : Les emprunts toxiques sont nés directement de cette volonté. Ils ont été insidieusement distillés à des élus qui n’ont malheureusement pas toujours appréhendé le piège tendu comme il se devait.

L’État et les experts de Bercy auraient dû y palier et alerter à temps les responsables locaux sur leurs dangers potentiels que seule une très bonne connaissance en la matière aurait pu leur éviter de se retrouver actuellement en très mauvaise posture. Au lieu de cela, ce sont les experts des banquiers eux-même qui se chargeaient de démontrer le caractère novateur et « sans danger » de ces produits très rentables !

Depuis quelques mois, les taux semblent amorcer une remontée significative. Est-ce une tendance de fond ou une simple correction des excès récents des marchés à la baisse ? Du point de vue technique, ils se trouvent actuellement sur une zone de résistance située autour de 2,45 %. Si elle est débordée à la hausse, une accélération de la remontée deviendrait alors probable avec un retour d’ici 2016 vers la zone des 4 %. Ce ne serait sans doute pas le meilleur des scénarii pour les éventuelles demandes de refinancement. Cela d’autant plus que l’État lui-même se mettrait en grande difficulté pour son propre financement budgétaire.