Téléphonie : la course à la dimension est repartie.

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Le rachat, pour une valorisation de 100% à 220 milliards €, de Verizon Wireless comme la capitalisation actuelle d’Iliad (Free et Free Mobile) permettent de mesurer par comparaison la faiblesse exagérée de l’évaluation d’Orange (ex-France Télécom),qui sera au moins à 240 millions de clients à la fin de 2013 dans le monde, contre 100 millions pour Verizon Wireless et moins de 12,5 millions (non dédupliqués) pour Iliad.

Ce n’est pas vraiment par hasard si le groupe américain Verizon a décidé de racheter pour une valorisation de 130 millions de dollars les 45% qu’il ne détenait pasencore dans sa filiale « téléphonie mobile » (Verizon Wireless). Outre que ce soit là un montant record puisqu’une part minoritaire d’une entreprise est acquise pour 130 milliards de dollars (le précédent record avait été le rachat, à 100%, par Vodafone de Mannesmann, en novembre 1999, pour 202,8 millions de dollars, les autresopérations s’effectuant essentiellement par des échanges de titres, chacun étant d’accord sur la fausse valeur de la fausse monnaie émise en paiement.

Cette fois,l’opération se fait en majeure partie en cash, en petite partie en titres. C’est une opération énorme et d’autant plus importante qu’elle valorise un secteur qui, à travers le monde, était jugé comme déclinant. Si le groupe Verizon a décidé de monter à 100% de son activité de téléphonie mobile, c’est parce que la concentration, sur lemarché nord américain se trouve dans sa phase finale, après l’alliance de la filiale américaine de Deutsche Telekom et de MetroPCS puis le rachat par le japonaisSoftbank de l’américain Sprint. Avec de faibles taux d’intérêts, cela coûte moins cher d’emprunter 60 milliards de dollars pour financer la partie cash de l’opération que de verser des dividendes à un minoritaire très gourmand.

Le deuxième élément primordial qui a décidé le PDG de Virezon à accepter les conditions tarifaires exigées par Vodafone , qui avait déjà vendu à très bon prix les 44% qu’il détenait en France dans SFR racheté par Vivendi, il y a trois ans, c’est que l’entreprise pourra menerlibrement sa stratégie en profitant, bien sûr, de la nouvelle vague de la téléphonie mobile aux Etats-Unis à travers la quatrième génération (4G) mais aussi avec la multiplication des applications dédiées, destinées essentiellement aux machines. 

Après les hommes, des cartes SIM dans les machines.

La filiale Virezon Wireless n’est pas une entreprise insignifiante. En effet, en 2012, elle a généré 22 milliards de dollars de résultat. Obtenir 100% du contrôle lui permet de gérer ce cash disponible ou de l’investir soit, au contraire de le distribuer. Beaucoup de personnes pensent que la téléphonie sans fil est saturée à l’heure actuelle, les utilisateurs ne pouvant détenir plus d’un appareil parfois deux pour les professionnels. Pourtant, en fait, il va y avoir une explosion dans les prochaines années grâce à la multiplication des applications dans l’automobile, dans l’électroménager, le pilotage à distance, pour les maisons dites « intelligentes » (commande à distance des appareils ménagers, des volets, des ouvertures de portes, contrôle d’introductions dans les demeures…) ce nouveau procédé nécessitera des puces, des abonnements et devrait générer de belles marges. Il y a quatre gros acteurs sur le marché nord américain. À terme, il y aura un dominant et trois dominés peut-être un co-leadership. Pour le moment, Verizon et AT & T sont clairement les numéros uns du marché, leur réseau est largement suffisant, mais ils continuent d’investir pour conserver leur avance. Racheté par le groupe japonais Softbank, Sprint cherche à combler son retard sur son réseau et, pour rentabiliser le sien T-Mobile (Deutsche Telekom) attaque férocement sur les prix. Il faut souligner que la vente de Verizon Wireless s’est faite sur la base de 9,4 fois son excédent brut d’exploitation, alors que Vodafone, n’est coté qu’à peine 5 fois le sien à la Bourse de Londres. Orange (ex France Télécom), lui, se situe à 3 fois seulement.