Un rallye estival ?

ANALYSE GRAPHIQUE

Après avoir craint le pire, les marchés se sont ravisés alors que les responsables politiques et monétaires de la zone Euro se sont empressés d’agir sur les dossiers grec et portugais avant qu’il ne soit trop tard. Il faut reconnaître que les leçons du passé ont joué un rôle important alors qu’il y a deux ans, leurs tergiversations dans ce même dossier avaient valu des pertes sévères à l’ensemble de l’union, faisant vaciller tout le système bancaire.

Et la dette publique dans tout cela ? Même si elle reste une menace permanente telle un épée de Damoclès sur la tête des marchés, tout le monde semble se résigner à vivre avec. De toutes façons, ce n’est pas demain la veille qu’elle s’éteindra. Il faut bien comprendre que le véritable danger in-fine, c’est le défaut de paiement des intérêts, pas de la dette elle-même.

Dans ce cas, tant que les niveaux des taux d’intérêt resteront faibles, il n’y a pas grand chose de grave à craindre. Les grandes nations jouissent encore d’une confiance suffisante de la part des investisseurs et les petits pays peuvent être secourus, en cas de faillite, par les institutions publiques internationales telles que le FMI et la Banque Mondiale. La demande des investisseurs-prêteurs concerne désormais la maîtrise des dépenses publiques et la limitation des déficits.

L’accord tacite entre les créanciers et les emprunteurs semble être le suivant : tant que vous n’aggraverez pas vos déficits outre mesure, on continuera à vous prêter à des taux faibles. Dans ces conditions, la sphère financière grossit nettement moins vite que par le passé et semble de ce fait plus facile à stabiliser pour les Banques Centrales.

Or, chaque fois que les marchés obligataires se stabilisent, les actions repartent de l’avant car l’espoir de gain y est nettement plus élevé. Cela se voit tous les mois dans les volumes de collectes de capitaux par les fonds actions qui sont en augmentation régulière, tirant profit d’une décollette régulière sur les obligations. Le scénario d’un marché boursier déconnecté du marché obligataire commence à se préciser. Cela aboutit généralement sur une bulle spéculative très difficile à maîtriser et qui finit invariablement par éclater et provoquer des dégâts sur l’économie et l’ensemble du circuit financier.

Pour le moment, c’est loin d’être le cas alors que la plupart des valeurs restent historiquement sous-évaluées et offrant des rendements (dividendes) largement supérieurs aux obligations et aux sicav monétaires.