Bourse : les grandes promesses ne paient pas les intérêts.

ANALYSE

Il ne suffit pas d’être du bon côté de l’histoire pour faire un bon placement. Les chemins de fer ont transformé l’économie sans enrichir tous ceux qui les avaient financés. L’intelligence artificielle et les centres de données posent la même question : entre une révolution industrielle et le rendement de l’actionnaire, il reste quelques comptes à faire.

Principal Asset Management dresse un constat voisin dans ses perspectives du troisième trimestre. Le gestionnaire souligne la vigueur des investissements dans les infrastructures de l’IA, l’énergie et la défense. Les besoins sont considérables et les bénéfices des entreprises résistent. Mais les anticipations, notamment dans la technologie, laissent peu de place aux déceptions. Une activité peut progresser et son cours de Bourse reculer : il suffit que le marché ait espéré davantage.

Tout dépend du coût du capital. Dans l’environnement de taux élevés décrit par Principal, construire une usine, équiper un centre de données ou financer une acquisition impose une rentabilité autrement exigeante qu’au temps de l’argent presque gratuit. Un carnet de commandes bien rempli ne dit pas ce qu’il restera après les investissements, les charges financières et les besoins de trésorerie. La croissance peut même devenir gourmande au point de ne rien laisser à ses propriétaires. La sélection des titres redevient donc essentielle.

Deux entreprises exposées au même marché n’offrent pas nécessairement les mêmes perspectives. L’une peut imposer ses prix grâce à un savoir-faire difficile à remplacer ; l’autre subir ceux de ses clients. L’une finance son développement sur ses ressources ; l’autre retourne régulièrement solliciter ses créanciers ou ses actionnaires. Sur une présentation aux investisseurs, elles partagent le même avenir radieux. Dans les comptes, elles vivent déjà deux histoires différentes.

La recherche ne doit pas se limiter aux vedettes technologiques : Principal cite aussi l’industrie, les infrastructures énergétiques, les matériaux et la finance. Dans tous les cas, les bilans, la trésorerie et l’usage des capitaux comptent autant que les débouchés annoncés. Même une excellente entreprise peut devenir un placement médiocre lorsqu’on lui achète trop cher ses promesses.