Le Japon retrouve le goût de la dette.

ANALYSE

Il aura fallu attendre près de trente ans pour que le marché obligataire japonais redevienne fréquentable. Longtemps considéré comme une curiosité de laboratoire monétaire - taux négatifs, courbe aplatie à coups de rachats massifs de la Banque du Japon - il attire désormais les capitaux comme jamais. Selon Morningstar, les ETF obligataires nippons ont capté 1,5 milliard de dollars de flux nets depuis janvier, près du triple de l'année 2025 entière. Le rendement à long terme frôle 3 %, un niveau qu'on n'avait plus revu depuis l'ère Koizumi.

Ce retour en grâce n'a rien d'un hasard de calendrier. Il coïncide, nous explique Shannon Kirwin, stratégiste obligataire chez Morningstar, avec un double mouvement : l'appétit croissant des investisseurs européens pour le revenu fixe, et la volonté de diversifier au-delà du dollar. Les tensions au Moyen-Orient ont fait le reste au deuxième trimestre, poussant les portefeuilles vers des valeurs plus défensives, au détriment des actions qui trustaient les flux au premier trimestre.

Reste la question qui taraude tous les gérants depuis l'été : le billet vert conserve-t-il son statut de valeur refuge ? Le doute suffit à faire recette. Le Japon, marché développé, liquide, offrant désormais un vrai rendement, se présente comme un contrepoids naturel à l'hégémonie du dollar. On se souvient de Keynes moquant les « esprits animaux » des marchés ; ceux-ci semblent aujourd'hui redécouvrir, avec trente ans de retard, les vertus tranquilles du yen obligataire.