Intelligence artificielle : Freedom24 voit moins une bulle qu'un marché déjà très cher.

LA NOUVELLE ÉCONOMIE INTERVIEW

Les géants de l’IA ne ressemblent pas aux mirages des années 2000, mais les investisseurs devront désormais surveiller la réalité des revenus. Le parallèle est tentant. À chaque grande révolution technologique, Wall Street ressort ses albums de famille. Aujourd’hui, avec l’intelligence artificielle, les comparaisons avec la bulle Internet de la fin des années 1990 reviennent en force. Le Nasdaq-100 évolue près de ses records, NVIDIA a franchi le seuil vertigineux des 4 000 milliards de dollars de capitalisation, et les grands groupes technologiques américains s’apprêtent à engager des sommes colossales dans les infrastructures d’IA.

Freedom24 pose donc la bonne question : assistons-nous à une nouvelle bulle, ou à la naissance d’un nouveau cycle industriel ? La réponse des analystes est plus nuancée qu’un simple oui ou non. Le marché n’est pas dans la même situation qu’en 2000. Mais il n’est pas non plus dans une zone de confort absolu. La première grande différence avec la bulle Internet tient à la qualité des entreprises qui dominent aujourd’hui le marché. À la fin des années 1990, de nombreuses sociétés technologiques entraient en Bourse avec des modèles économiques flous, des revenus fragiles et, souvent, aucune perspective sérieuse de rentabilité. Pets.com reste dans les mémoires comme l’archétype de cette époque : une introduction en Bourse retentissante, beaucoup d’espoirs, puis une faillite en moins d’un an.

Aujourd’hui, le cœur du marché de l’intelligence artificielle repose sur des entreprises d’une tout autre nature. NVIDIA, Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta ne sont pas des promesses sans chiffre d’affaires. Ce sont des multinationales extrêmement rentables, qui génèrent des flux de trésorerie considérables et disposent de bilans solides. Selon les analystes de Freedom24, c’est précisément ce point qui distingue le cycle actuel de la logique spéculative des années 2000. Autrement dit, on ne parle pas de jeunes pousses vivant uniquement de capitaux levés et de récits de croissance. On parle de groupes installés, dominants, mondiaux, capables de financer eux-mêmes une grande partie de leurs investissements. Cette différence est essentielle pour comprendre pourquoi la comparaison avec la bulle Internet doit être maniée avec prudence.

Les valorisations, bien sûr, sont élevées. Freedom24 rappelle que le ratio cours/bénéfice du Nasdaq-100 se situait autour de 36,9 fois les bénéfices en mai 2026, contre une médiane historique beaucoup plus basse. C’est cher. Mais au sommet de la bulle Internet, le Nasdaq-100 se traitait sur un multiple prévisionnel supérieur à 60 fois les bénéfices. La situation actuelle traduit donc une prime importante, mais pas encore l’exubérance extrême observée en 2000. Le cas NVIDIA illustre bien cette différence. La société a connu une progression spectaculaire de son chiffre d’affaires, portée par la demande mondiale en puces graphiques et en capacités de calcul pour l’intelligence artificielle. Sa capitalisation dépasse désormais des niveaux qui auraient semblé invraisemblables il y a quelques années. Mais l’entreprise vend, gagne de l’argent, dégage des marges et répond à une demande réelle. À la différence de nombreuses vedettes de la bulle Internet, elle n’est pas seulement valorisée sur une croyance.

Les analystes de Freedom24 résument ainsi le cœur du sujet : « Les principaux acteurs du secteur affichent une forte rentabilité et des fondamentaux solides. Toutefois, l’ampleur des investissements engagés impose désormais une accélération de la monétisation pour justifier les valorisations actuelles. » C’est probablement la phrase centrale de cette analyse. Elle signifie que le marché n’est pas nécessairement fou, mais qu’il a déjà beaucoup anticipé. Les cours actuels supposent que l’intelligence artificielle va produire, dans les années qui viennent, des revenus massifs, récurrents et rentables. C’est possible. Mais cela doit maintenant se voir dans les comptes.

Le point le plus impressionnant concerne les investissements. Selon l’analyse citée par Freedom24, Google, Amazon, Microsoft et Meta pourraient consacrer environ 725 milliards de dollars à leurs dépenses d’investissement en 2026. Certains scénarios évoquent même plus de 1 000 milliards de dollars annuels dès 2027 pour les grands acteurs technologiques. Ces montants donnent le vertige. Ils traduisent la construction accélérée de centres de données, de réseaux, de capacités de calcul et de plateformes destinées à absorber la demande en intelligence artificielle. Les dirigeants des grands groupes expliquent ces dépenses par une réalité très concrète : la demande dépasserait déjà l’offre. Microsoft évoque régulièrement des contraintes de capacité. Google parle d’une demande très forte pour ses infrastructures d’IA. Amazon et Meta accélèrent leurs investissements dans les centres de données et les clusters de calcul. L’argument est simple : il ne s’agirait pas d’investir pour devancer une hypothétique demande future, mais de rattraper une demande déjà présente.