Soitec, l'ivresse de la rareté technologique.

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Il est des valeurs que le marché paie non pour ce qu'elles sont aujourd'hui, mais pour ce qu'elles promettent dans l'ordre industriel de demain. Soitec appartient à cette race rare. L'entreprise iséroise, fondée en 1992 et installée au cœur de l'écosystème grenoblois, n'est pas un simple fabricant de semi-conducteurs. Elle produit ces substrats sophistiqués sur lesquels viennent ensuite se graver des puces plus sobres, plus rapides, plus performantes. Son savoir-faire dans les technologies SOI, FD-SOI, RF-SOI ou encore Photonics-SOI lui donne une place singulière dans la chaîne de valeur mondiale des composants avancés, depuis la 5G jusqu'aux interconnexions optiques utilisées dans les centres de données liés à l'intelligence artificielle.

C'est cette rareté qui enflamme aujourd'hui les investisseurs. Le marché voit en Soitec l'un des très rares dossiers européens offrant une exposition crédible au grand récit de l'IA, non par le logiciel ou les plates-formes, mais par la matière première technologique elle-même. Le titre cotait encore 23,50 euros le 3 février ; il évolue désormais dans une phase d'accélération haussière spectaculaire. D'un point de vue graphique, le mouvement est presque excessif : après avoir suivi un canal fortement ascendant, l'action en est sortie par le haut le 20 avril, déclenchant un signal d'emballement supplémentaire. Au passage, les anciennes résistances de 93 euros puis de 123,30 euros ont été balayées sans ménagement. La MACD affiche désormais un niveau extrême à +5,49 : signal de surchauffe maximale rarement observé sur ce titre. À 157,90 euros le 5 mai, le marché ne discute plus ; il se rue.

Encore faut-il revenir aux fondamentaux, car ils sont moins univoques que le parcours boursier. Sur l'exercice 2024-2025, Soitec a réalisé 891 millions d'euros de chiffre d'affaires, en baisse de 9% sur un an. La croissance des substrats liés à la photonique et à l'Edge & Cloud AI a certes partiellement compensé la faiblesse persistante du RF-SOI pour les communications mobiles et le recul de l'automobile. Mais le tableau reste contrasté. Au troisième trimestre 2025-2026, le groupe a publié 160 millions d'euros de revenus, en hausse séquentielle, mais encore en recul de 29% sur un an. Le dernier rapport trimestriel a même révélé une surprise négative de -129% sur le bénéfice par action par rapport aux attentes des analystes. La société elle-même reconnaît que la dynamique IA ne compense qu'en partie la faiblesse de l'automobile et la correction de stocks dans les télécoms.

Il y a là une leçon classique de l'histoire boursière. Aux grandes heures des chemins de fer, puis de l'électricité, puis d'Internet, le marché a toujours eu tendance à surpayer les acteurs jugés indispensables à la prochaine révolution. Soitec bénéficie aujourd'hui de ce privilège intellectuel et financier : celui d'être perçue comme une valeur de rareté, presque de souveraineté technologique européenne. Le dossier n'est pas sans noblesse. Il dispose d'une vraie profondeur industrielle, d'une exposition aux segments les plus avancés des semi-conducteurs, et d'un changement de gouvernance avec l'arrivée de Laurent Rémont comme directeur général depuis avril 2026.

Mais en Bourse, la qualité d'une entreprise et le prix de son action sont deux questions différentes. Et le prix pose aujourd'hui un problème majeur. Le consensus de 18 analystes fixe l'objectif moyen à 45 euros — le cours actuel est 3,5 fois au-dessus de cette cible. Même l'estimation la plus optimiste du panel ne dépasse pas 85 euros, soit encore 46% sous le cours actuel. Autrement dit, l'ensemble de la communauté analytique juge le titre surévalué - certains massivement. Les résultats annuels seront publiés le 27 mai - prochain test de vérité. En cas de déception, le titre pourrait revenir vers son ancien canal, dont la ligne de support se situe autour de 70 euros. Il ne s'agirait pas d'un drame, mais d'un rappel à l'ordre brutal.

Notre avis est donc clair : la valeur est trop chère. Prendre ses bénéfices, puis rester à l'écart. Sur Soitec, l'histoire de long terme demeure remarquable ; à ce niveau de cours, c'est surtout l'excès qui parle.