Nicolas Leclerc voit revenir le grand risque énergétique

ANALYSE

Il y a des périodes où le marché de l’énergie redevient ce qu’il n’aurait jamais dû cesser d’être : non pas un simple marché de commodités, mais un révélateur brutal de la géopolitique, des dépendances industrielles et, au fond, de la fragilité des prospérités occidentales. C’est exactement ce que décrit Nicolas Leclerc, cofondateur d’OMNEGY, dans sa dernière note de marché.

Le propos mérite l’attention, car Nicolas Leclerc n’écrit pas ici comme un commentateur de plus. Il parle en praticien des contrats, des flux, des arbitrages, des chaînes d’approvisionnement, bref de cette réalité énergétique que beaucoup redécouvrent seulement quand les prix flambent. OMNEGY se présente comme un cabinet de conseil en énergie fondé en 2020, intégré depuis 2023 à EPSA, et spécialisé dans l’accompagnement des entreprises sur les achats d’énergie et la gestion des risques.

Le cœur de l’analyse de Nicolas Leclerc est limpide : le Moyen-Orient a repris la main sur les marchés. Dans la note publiée le 9 mars, Nicolas Leclerc explique que le conflit en cours a écrasé toutes les autres variables et replacé le risque physique au centre du jeu : infrastructures visées, routes maritimes menacées, flux de GNL perturbés, pétrole sous tension. Son diagnostic est celui d’un professionnel qui voit se refermer, semaine après semaine, la parenthèse d’un relatif apaisement énergétique.

Ce que Nicolas Leclerc dit du gaz est sans doute le plus frappant. Il observe un choc d’une violence rare, avec une envolée de plus de 70 % sur certains prix de court terme et une hausse marquée sur les échéances 2027. Son raisonnement est très classique, et donc très solide : lorsque le Qatar, acteur majeur du GNL mondial, est atteint, même indirectement, ce n’est pas seulement l’Asie qui tremble ; c’est aussi l’Europe, parce que les cargaisons se déplacent vers les acheteurs les plus pressés et que la concurrence s’aiguise instantanément. Nicolas Leclerc rappelle en substance une vérité que l’on oublie trop souvent : en matière gazière, l’Europe n’est jamais tout à fait à l’abri, même quand elle croit avoir diversifié ses approvisionnements.

Son point sur l’électricité mérite tout autant l’attention. Nicolas Leclerc ne tombe pas dans le simplisme qui consisterait à dire que la France, grâce à son nucléaire, vivrait sous cloche. Il rappelle au contraire que les interconnexions européennes transmettent les tensions, surtout quand le gaz et le charbon tirent les prix vers le haut chez nos voisins. Voilà une remarque importante pour les investisseurs : même lorsque les fondamentaux français paraissent convenables, le prix de l’électron reste un prix continental avant d’être un prix national. L’indépendance énergétique absolue est un mythe ; Nicolas Leclerc le montre sans emphase, mais très clairement.

Sur le pétrole, Nicolas Leclerc retrouve presque le ton des vieux stratégistes des années 1970. Son analyse rappelle que l’histoire énergétique n’avance jamais en ligne droite. Elle progresse par secousses, par étranglements, par réveils brutaux. Lorsque le détroit d’Ormuz redevient un sujet central, lorsque les infrastructures saoudiennes ou régionales entrent dans l’équation, le marché cesse de discuter les décimales de croissance chinoise ou le prochain geste des banques centrales : il reprice le risque pur. Et ce risque-là, Nicolas Leclerc le juge durable plutôt que transitoire.