Stratégies Qualité et Croissance : l'échec relatif des marchés émergents, selon Morningstar

ANALYSE

Alors que les marchés émergents étaient autrefois perçus comme des relais puissants de performance pour les investisseurs, les stratégies dites « Qualité et Croissance » peinent aujourd’hui à s’imposer dans ces zones. C’est le constat dressé par une récente étude publiée par Morningstar, qui analyse les causes de cette désaffection et les perspectives à venir pour ce segment. 

Les fonds investis dans les marchés émergents, et plus spécifiquement ceux centrés sur les entreprises affichant à la fois une forte croissance des bénéfices et des fondamentaux solides, ont connu ces dernières années une période particulièrement difficile. Selon les données de Morningstar, plus de 20 milliards de dollars ont été retirés de ces stratégies au cours des cinq dernières années, entraînant une diminution significative de leur poids dans la catégorie des fonds actions émergents mondiaux. Plusieurs grandes stratégies ont subi non seulement des sorties massives de capitaux mais aussi une instabilité au sein de leurs équipes de gestion. 

Le repli brutal du marché chinois apparaît comme l’un des principaux facteurs de cette contre-performance. Alors que la Chine occupe une place dominante dans la composition des indices émergents, la dégradation économique du pays, associée à un durcissement réglementaire et à la faiblesse du secteur immobilier, a tiré l’ensemble de la classe d’actifs vers le bas. Même les fonds qui avaient opté pour une approche prudente n’ont pu éviter les conséquences de ce recul, en raison notamment d’une sélection de titres peu fructueuse sur ce marché. 

« Le véritable test de la qualité des entreprises ne se mesure pas dans les phases de croissance, mais bien dans les périodes de repli », souligne Mathieu Caquineau, responsable de la recherche sur les fonds actions chez Morningstar. Il précise que certains gérants ont confondu croissance et solidité financière, en particulier dans leur approche du marché chinois. 

Plus globalement, l’étude rappelle que les marchés émergents ont sous-performé leurs homologues développés ces dernières années. Le renforcement du dollar américain, les politiques monétaires restrictives, les tensions géopolitiques, et les déséquilibres structurels dans certaines économies, comme la Chine, ont créé un environnement peu favorable aux stratégies croissance. Contrairement aux marchés développés, où l’investissement croissance a fait preuve d’une certaine résilience, celui appliqué aux pays émergents a connu un ralentissement prolongé et sévère. 

Autre élément marquant : les entreprises d’État ou les valeurs à haut rendement, longtemps ignorées par les fonds Qualité et Croissance en raison de leur rentabilité moindre ou d’une gouvernance jugée peu favorable aux actionnaires, ont surperformé. À l’inverse, les valeurs technologiques et de consommation chinoises, jadis plébiscitées pour leur profil de rentabilité, ont subi de plein fouet la répression réglementaire et les incertitudes post-Covid.