Les indices tirés par des achats sélectifs

ANALYSE GRAPHIQUE

Les cours du Cac 40 contactent actuellement la ligne de résistance du canal baissier de consolidation, passant autour de 7.300 points. En cas de débordement de ce seuil symbolique, un signal de poursuite de la hausse serait généré en direction du prochain objectif théorique situé au voisinage de la zone des records historiques de 7.580 points. Inversement, en cas de confirmation de l’échec de ce test, un signal de reprise du marché baissier dans le cadre de ce canal serait déclenché. Dans ce cas de figure, les zones de soutien les plus significatives se trouvent successivement vers 7.115 où passe actuellement la MM200, puis près de 6.950 points et 6.773 points correspondant au plus bas annuel du 23 octobre. Cela revient à se poser la question de savoir si les marchés en auraient encore sous le capot, malgré les hausses successives des taux d’intérêt et le ralentissement économique qui devrait déboucher sur une récession plus ou moins profonde en 2024. A cela il convient d’ajouter la problématique des endettements publics et privés qui n’auraient d’autres perspectives que de croître dans un environnement économique récessif et même dans le cas extrêmement favorable d’une faible croissance ou d’un atterrissage en douceur. Cela est d’autant plus certain que les grands pays industrialisés se sont engagés dans des dépenses de réarmement très lourdes avec la forte augmentation des risques géopolitiques dans les quatre coins du Monde. Pour le moment, encouragés par une accalmie relative sur le front de l’inflation, les marchés anticipent l’adoption d’un nouveau cycle de baisse des taux d’intérêt par les Banques centrales dès le début de l’année 2024. Autrement dit, ils attendent de leur parts des mesures monétaires de soutien aux marchés, ce qui repousserait selon eux tout risque de baisse significative des indices boursiers.

Comme cela a toujours été le cas après les fortes baisses antérieures successives des marchés boursiers, la plupart des intervenants sont persuadés que ce serait encore le cas. Or, il ne faudrait pas perdre de vue que tout programme de relance ou de soutien aux marchés nécessite un endettement supplémentaire beaucoup plus fort que les précédents tout simplement en raison des capitalisations stratosphériques atteints par les marchés depuis la crise du Covid. Cela n’est pas sans risque sur les marchés de la dette souveraine. La bulle spéculative formée sur les « Gafam » représente des dizaines de milliers de milliards de dollars en suspension. La question est non pas de savoir si elle éclatera un jour, mais quand est-ce que elle le fera. Aux Etats-Unis, la consommation des ménages est très largement assise sur le crédit et les bas de laine des ménages fondent comme neige au soleil. Le coût du crédit continue de monter avec la hausse des taux d’intérêt et l’immobilier d’entreprise rencontre de graves difficultés qui se transmettent désormais au système bancaire US. Pour le moment, les grands gérants de fonds continuent de soutenir les indices par des achats d’habillage de fin d’année pour éviter une trop forte baisse des marchés pour la fin de l’exercice fiscal 2023. Cela semble prendre la forme d’une stratégie de « fuite vers la qualité » ou de « refuge » qui consiste à concentrer les achats sur les titres des sociétés réputées les plus solides dont les « Gafam » en font partie. Dans le même temps, on notera la forte progression des cours de l’or (voir l’analyse technique spécifique plus loin dans ce numéro) qui confirme la méfiance malgré tout des investisseurs envers les actions de manière générale. Les marchés obligataires bénéficient également des achats de précaution et de la baisse de l’inflation et soutiennent par ricochet la hausse des actions.