Casino : sortie d'Amérique du Sud et autres ventes, pour se recentrer enfin.

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Nous poursuivons cette semaine nos études traditionnelles sur les sociétés, sur le décryptage des comptes et sur leurs perspectives, sur les pays, sur les secteurs et les grands sujets, conseils à l’appui. Le 24 mars 2023 (numéro 1.180) : “ Air France-KLM : sortie des ronces ? ”. Bonne lecture !!!

Combien valent les actifs de Casino ? Selon certains analystes financiers, Casino, c’est un tas de dettes, point barre. C’est un peu court ! Très clairement, dans son communiqué concernant les résultats de l’année 2022, le groupe Casino a annoncé qu’il allait monétiser ses participations en Amérique latine, ce qui veut dire très clairement que le processus de cession est déjà désengagé. La seule question qui vaille est de savoir si le processus de cession se fera sur la base d’un cours de Bourse, comme les deux opérations de vente de titres Sendas Distribuidora (Assai), ou via une offre hors marché, puisque tant chez GPA que chez Grupo Exito, il y a une participation de contrôle et il se peut qu’il y ait une vente au-delà du cours de Bourse. Si l’on ajoute les titres qui sont actuellement en processus de cession chez Sendas Distribuidora, la valeur des titres qui restera dans les poches du groupe Casino, ainsi que la valorisation d’Exito et de GPA (essentiellement de la distribution de proximité désormais), l’Amérique latine, si elle sort du groupe, permettra de sortir de la dette nette consolidée 1,9 milliard d’euros plus un rapport en cash du fait du produit de la vente compris entre 2 et 3 milliards d’euros, selon les hypothèses.

Hors l’Amérique du Sud, il reste de beaux actifs.

Le Casino résiduel, ce n’est quand même pas rien. L’activité de vente au détail en France, sous les marques Monoprix, Monop’, Naturalia, Vival, Franprix, Leader Price (essentiellement des produits de MDD en premier prix, et quelques dizaines de magasins), petits Casino, supermarchés Casino et hypermarchés Hyper Frais, cela pesait en 2022 14,205 milliards d’euros de CA. La marge EBITDA en France a été de 1,268 milliard soit 8,9 % du CA. Pour ce qui concerne le résultat opérationnel courant, il s’agit d’une affaire ayant dégagé 482 millions de ROC, soit une marge de 3,4 % qui peut se comparer de façon agréable avec celle de Carrefour en France qui n’était que de 1,98 % pour l’ensemble de l’année 2022. L’augmentation rapide du nombre des magasins sous les différentes enseignes du groupe Casino, essentiellement en proximité et par un certain nombre de ralliements à la franchise Casino, cela devrait naturellement apporter 1 milliard d’euros de CA de plus en année complète en 2023 après les très nombreuses ouvertures de 2022 et les un peu plus de 1.000 ouvertures qui sont prévues pour 2023.

La grande question est de savoir si l’activité de vente au détail en France sera impactée par le positionnement prix trop élevé qui a été constaté au dernier trimestre de 2022 dans les magasins, alors que le groupe est très compétitif en ce qui concerne les ventes sur son site Drive, cette double tarification est mal comprise par la clientèle ce qui a amené les disconvenues du T4. Avec entre 15 et 16 milliards d’euros de CA prévisionnel pour l’activité vente au détail en France pour 2023, le groupe n’est pas véritablement un nain, même si ce n’est pas, de loin, le leader du secteur. Dans les achats pour les grandes marques, il est allié au groupe Intermarché ce qui donne un pouvoir de négociation significatif, l’ensemble Casino + Intermarché représente environ 22 % des ventes de détail en France puisque Intermarché et Netto représentent presque 16 % de parts de marché et Casino environ 7 %. Le groupe est entré en négociations exclusives pour se rapprocher de la société Teract, qui dispose de beaucoup d’enseignes en jardinerie, en boulangerie ou dans d’autres activités surtout en ruralité.


France Retail : 4 milliards € de valorisation.