Éclopés de 2022 : les flops peuvent-ils rebondir ?

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Nous poursuivons cette semaine nos études traditionnelles sur les sociétés, sur le décryptage des comptes et sur leurs perspectives, sur les pays, sur les secteurs et les grands sujets, conseils à l’appui. Le 6 janvier 2023 (numéro 1.169) : “ Les fortes tendances économiques et politiques de 2023 ”. Bonne lecture !!!

Y a-t-il une « Bourse de la deuxième chance » ? Un certain nombre de valeurs ont été divisées par deux ou plus au cours de l’exercice 2022, et vous en avez certaines en portefeuille. L’année 2022 a été mauvaise, et c’est un euphémisme que de le dire, pour ces titres, mal compris, parfois très peu suivis par les analystes financiers, et qui ont été souvent l’objet de ventes à découvert. Même s’il n’est pas question de faire une étude passant en revue l’intégralité des titres qui sont en recul de plus de 50 % depuis le 1er janvier 2022, il est néanmoins opportun de faire un point sur les capacités de rebond d’un certain nombre d’entre eux.

Derichebourg mise sur le renouveau d’Elior.

A tout seigneur, tout honneur, actualité oblige, on commencera par le dossier Elior-Derichebourg. En effet, désormais, il convient de regarder Elior avec les yeux du groupe Derichebourg, qui a annoncé, cette semaine, lui apporter son activité Derichebourg Multiservices (DMS) valorisée pour 450 millions d’euros, et qui sera payée intégralement sous forme de création de titres Elior valorisés à 5,65 euros alors que le cours de Bourse, ce mercredi, se situe entre 3,15 et 3,28 euros. Très visiblement, Derichebourg y croit. Il ne s’agit pas de récupérer 450 millions d’euros de cash en vendant DMS, il s’agit tout simplement de devenir l’actionnaire prépondérant d’Elior Group, et en détenir in fine des opérations 48,4 %. Dans l’exercice clôturé le 30 septembre 2022, DMS a réalisé un CA de 443 millions d’euros avec un EBITDA de 49 millions d’euros. Depuis trois ans, la marge d’EBITDA est supérieure à 5 % du CA, c’est une activité qui est tout à fait complémentaire d’Elior Services, qui travaille dans le nettoyage, l’hygiène et la propreté, sans oublier un certain nombre de gestions de sites (facility management).

L’activité au 30 septembre 2022 sur douze mois d’Elior Services a été de 595 millions d’euros, ce qui donne un CA conjugué aux alentours de 1,55 milliard d’euros pro forma, et plus vraisemblablement, au 30 septembre 2023, de 1,65 milliard d’euros. Annoncer des synergies de l’ordre de 30 millions d’euros n’est pas hyperambitieux, car il y aura une optimisation des structures, des opérations, et la réinternalisation d’un certain nombre d’activités. Il y aura également des synergies de développement, du fait d’un potentiel commercial plus significatif état donné le poids de l’ensemble nouveau. A considérer que le groupe Elior conserve ses activités initiales sur l’ensemble de son périmètre international (on évoque actuellement une cession de l’Italie et/ou une cession des activités au Royaume-Uni), le groupe Elior se retrouvera avec un CA fortement augmenté, avec environ 5,4 milliards d’euros pro forma à fin septembre 2022, la marge d’EBITDA étant alors portée à 4,2 % du CA.


Opération relutive.