Résultats semestriels (S1 de 2022) : les premiers décryptages

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Nous poursuivons cette semaine nos études traditionnelles sur les sociétés, sur le décryptage des comptes et sur leurs perspectives, sur les pays, sur les secteurs et les grands sujets, conseils à l’appui. Le 5 août 2022 (numéro 1.149-50) : “ Semestriels : les bons comptes et les moins bons (suite). ”. Bonne lecture !!!

Il y a à boire et à manger à chaque fois qu’une entreprise fait une publication, plus ou moins conforme à ce qui avait été anticipé par les différents opérateurs du marché, plus ou moins conforme aux objectifs qui avaient été annoncés, lors de la publication des résultats de l’exercice 2021 pour l’entreprise concernée, à court et à moyen termes, en 2022 ou à un horizon plus lointain. Il peut y avoir des déceptions qui se font sans avertissement, ou confirmations d’avertissement préalablement donné au marché. Les résultats qui ont été publiés récemment sont intéressants à décrypter, car leur forme brute, via des communiqués, est souvent, sinon mensongère, du moins biaisée. Si vous voulez avoir une idée de la performance de LVMH, ce n’est pas la peine d’acheter le quotidien Les Echos (détenu à 100 % par LVMH) du mercredi 27 juillet 2022… il y a un article en Une, un autre en page 15, et un décryptage tout à fait amusant en page 30, tout étant bien sûr dans un commentaire outrancier, les zones d’ombre ne sont jamais mises en avant, ce qui est quand même particulièrement spectaculaire et caricatural. L’Hebdo Bourse Plus est un journal 100 % indépendant, notre rôle n’est ni de blâmer ni de cirer les pompes, mais tout simplement de dire les faits et surtout de dire exactement ce qui est caché derrière le communiqué.

Comme à son habitude, Solocal déçoit.

A tout seigneur tout honneur, une ancienne vedette de la Bourse a publié, à l’occasion de résultats semestriels très modestes, des perspectives ajustées à la baisse. Il s’agit de Solocal Group. L’ancienne société des Pages Jaunes est sortie depuis désormais quelques années de l’annuaire papier, et elle a vendu au marché, au fur et à mesure de ses recapitalisations, des perspectives numériques de redressement, qui ont fait rêver certains opérateurs. L’ancien groupe Pages Jaunes avait été racheté par un gestionnaire spéculatif, qui a créé de la dette, il y a quelques années de cela, pour se distribuer un dividende extraordinaire, la dette est restée, plusieurs restructurations ont suivi les unes après les autres, toujours insuffisantes, et l’entreprise, qui a perdu l’activité d’édition d’annuaires papiers qui n’était plus rentable, qui a loupé sa diversification dans les services de renseignement téléphonique est aujourd’hui une entreprise dont le CA recule, avec la très forte concurrence de Facebook, de Google et autres opérateurs multinationaux qui sont agressifs sur la tarification et qui lui piquent une très grosse partie de sa clientèle traditionnelle des annonceurs locaux. Au mois d’octobre 2020, Solocal avait converti la moitié de sa dette en capital et avait récupéré de l’argent frais, à travers une augmentation de capital en numéraire de 85 millions d’euros. Il restait alors une dette résiduelle de 256 millions d’euros. A la fin de l’année 2021, les comptes de la société Solocal pouvaient permettre d’espérer une stabilisation puisque le CA n’avait reculé que de 1,1 % à 428 millions d’euros, le résultat net, qui comprenait beaucoup d’exceptionnel en 2020, était de 23,5 millions d’euros en 2021.

Au S1 de l’exercice 2022, patatras, l’activité s’effondre de nouveau, avec un recul de 6,2 % du CA et une perspective de recul de 5 % sur l’ensemble de l’année alors que l’entreprise, précédemment, visait un CA stable voire légèrement haussier. L’ancien éditeur des annuaires Pages Jaunes et Pages Blanches édite toujours des sites fortement visités, mais a du mal à se développer dans la vente de microsites à destination d’associations, de collectivités locales… ou d’autres clients, notamment pour les petits commerçants. On a l’impression, au vu de la communication réalisée au titre du S1 de 2021, que Solocal a repris ses mauvaises habitudes de gérer un portefeuille de clientèle en recul, avec des résultats qui seront très vite insuffisants pour pouvoir faire face à la dette résiduelle qui restait après la précédente et énième restructuration financière. Même si l’action Solocal est aujourd’hui sous l’euro symbolique, il ne faut pas oublier qu’elle n’a fait que baisser au cours des dernières années, et sue l’on a divisé le cours par cinquante depuis moins de trois ans. L’opération est un peu cachée aux yeux du public par le regroupement qui était intervenu avec dix actions anciennes donnant droit à une action nouvelle, mais il est vraisemblable qu’il y aura de nouveau l’obligation d’un regroupement des titres, pour éviter que la capitalisation boursière, désormais à peine supérieure à 125 millions d’euros, n’entraîne le titre dans la spirale baissière des « penny stock ».


Michelin a répercuté une inflation doublée par rapport à 2021.