Perspectives Saxo pour le deuxième trimestre : La fin d’une ère

ANALYSE

Saxo Bank publie ses perspectives trimestrielles sur les marchés internationaux pour le deuxième trimestre 2022 : « Nous soutenons l’idée que nous assistons aux derniers jours du paradigme qui régit les marchés depuis l’avènement de la politique monétaire mise en place par Alan Greenspan au lendemain de la faillite du fonds spéculatif Long Term Capital Management (LTCM). Le double choc de la pandémie et de l’invasion de l’Ukraine par la Russie a chamboulé l’ordre des priorités sur tous les plans politiques (budgétaire, monétaire et géopolitique). Aux États-Unis, le fait que la Fed soit obligée de s’attaquer au risque d’une inflation galopante a bouleversé la pratique traditionnelle consistant à renflouer les marchés et à voler au secours de l’économie au premier signe de tension.

Pour faire court, la politique monétaire accommodante de la Fed est bien moins efficace aujourd'hui qu’elle ne l’était il y a un an : la Fed doit prendre les devants. En Europe, l’invasion de l’Ukraine par la Russie a conduit l’Allemagne à faire voler en éclat des décennies de politique budgétaire et de défense, précipitant une nouvelle ère d'investissement qui devrait engendrer une forte hausse de la productivité. Les risques existentiels auxquels l’Union européenne était confrontée ont disparu et la défense est devenue une priorité qui prévaut désormais sur toutes les autres considérations. »

Désormais, « les chocs sur l’offre causés par la pandémie de Covid et la guerre en Ukraine ont accéléré la transition vers une plus grande productivité. Les responsables politiques doivent désormais promouvoir des mécanismes naturels de formation des prix et militer pour des taux réels positifs, à l’heure où les marchés et les gouvernements s’efforcent de stimuler l’investissement dans un monde confronté à des contraintes énergétiques, environnementales et capitalistiques ». Par ailleurs, la transformation énergétique vers un avenir moins carboné devrait engendrer une forte hausse de la demande pour de nombreux métaux essentiels : « Pourtant, les perspectives concernant la Chine restent la grande inconnue, notamment pour le cuivre, puisqu’une part importante de la demande chinoise concerne le secteur de l’immobilier. Mais compte tenu de la faiblesse du nombre réduit de nouveaux gisements, nous pensons que les difficultés macroéconomiques actuelles résultant de la contraction du marché chinois de l’immobilier reflueront tout au long de l’année 2022.

À l’entame du deuxième trimestre, le cours de l’or devrait augmenter en réponse à la hausse des taux d’intérêt de la Fed. Nos prévisions optimistes reposent sur la conviction que l’inflation restera forte. Nous pensons que la hausse des taux d’intérêt ne ralentira pas la hausse des coûts de production liée à la hausse des prix des matières premières, la croissance des salaires et l’augmentation des loyers. Nous pensons que les investisseurs considèrent de plus en plus l'or comme une protection contre l’optimisme des marchés concernant la capacité des banques centrales à endiguer l’inflation avant que le ralentissement de la croissance ne les oblige à revoir le rythme des hausses de taux et, partant, le taux final qui en découle. »