Le Cac 40 flambe en plein déséquilibres monétaires...

ANALYSE GRAPHIQUE

Pendant que le Cac 40 caracole de record en record, le dollar affirme sa toute-puissance en écrasant toutes les autres monnaies. On notera tout particulièrement la récente accélération de la tendance baissière sur l’eurodollar qui avait par ailleurs commencé dès la fin du mois de mai 2021 (lire plus loin dans ce numéro les détails de l’analyse spécifique sur cette parité monétaire). Au niveau des marchés boursiers, une tendance hyper sélective se dégage également depuis longtemps en faveur des multinationales géantes et triomphantes de la phase de mondialisation dans lesquelles les investisseurs investissent sans compter, ni calculer objectivement les retours sur investissements. Les Gafam, les valeurs du secteur du luxe et les bancaires accaparent ainsi la part du lion dans les allocations d’actifs des géants institutionnels, qui par la même occasion accentuent la pénurie de papier offert sur ces titres-là. On notera au passage qu’une partie non négligeable de la hausse du Cac 40 est due à la forte baisse récente de l’euro puisque les acheteurs dominants à la Bourse de Paris sont représentés par des capitaux étrangers.

Il est très difficile de prévoir ce qui pourrait se passer prochainement sur les marchés financiers, sachant que les déséquilibres continuent de s’aggraver à tous les niveaux sans que cela ne provoque de rupture majeure jusqu’à présent. On peut néanmoins tenter de localiser les points de tension ou les maillons faibles du système financier globalisé par la force des choses avec les actions de concert menées par les Banques Centrales depuis plusieurs années consécutives. La principale nouvelle donne sur les marchés est le retour en force de l’inflation qui a toutes les chances de s’avérer durable nonobstant les affirmations des banquiers centraux qui cherchent avant tout à gagner du temps et éviter un retournement baissier majeur prématuré des bourses mondiales qui serait très préjudiciable à l’ensemble de l’économie mondiale. En Europe, la chute de l’eurodollar amplifie par ailleurs l’inflation importée. De ce fait, la pression haussière sur les taux obligataires est de plus en plus forte malgré les volumes d’achats d’actifs des BC encore à leurs maximums sachant que le « Tapering » n’a même pas encore commencé.

De plus, les bilans des BC regorgent de produits de dettes accumulés au fil des ans qu’il faudra un jour où l’autre refourguer aux investisseurs. Autrement dit, les marchés sont déjà entrés dans une phase dans laquelle les déséquilibres vont s’inverser avec plus d’offre de papier de toutes sortes que de demande de capitaux à la recherche de bons investissements. La problématique majeure concerne d’ores et déjà le refinancement des dettes souveraines qui devrait s’aggraver très rapidement avec les fortes tensions actuelles sur les taux obligataires. A ce jeu-là, les Américains vont pouvoir refinancer leurs dettes beaucoup plus facilement comme le laisse présager les variations monétaires récentes extrêmement violentes. Pour le moment, comme en 1986 et la première partie de 1987, les actions continuent de monter en bénéficiant d’une certaine fuite des capitaux obligataires qui ont franchi la barrière du risque. Les vrais problèmes vont se poser avec les premières difficultés de refinancement de la dette espagnole, italienne voire française. En attendant, sur le plan technique, l’indice Cac 40 reste le maitre du monde et caracole de record en record en l’absence de vendeurs déclarés et avec la participation active des opérations de rachats forcées des vendeurs à découvert étrillés par une hausse continue sur les contrats indiciels en forme de rouleau compresseur. La fin du mouvement haussier actuel devrait correspondre avec la capitulation des derniers vendeurs à découvert. Il est difficile de trouver un repère technique dans ce genre de marché qui n’attend plus qu’un accident majeur pour changer de direction.