Vallourec : une pépite devenue la cible du très sulfureux fonds américain Apollo.

LE DOSSIER DE LA SEMAINE

Nous poursuivons cette semaine nos études traditionnelles sur les sociétés, sur le décryptage des comptes et sur leurs perspectives, sur les pays, sur les secteurs et les grands sujets, conseils à l’appui. Le 19 février 2021 (numéro 1.077) : “SEB : fabriquer partout pour gagner mieux. ”. Bonne lecture !!!

La dernière fois où les dirigeants de Vallourec se sont prononcés sur l’avenir, en projetant un flux de trésorerie négatif de l’ordre de 200 millions d’euros pour 2021, leurs estimations dataient d’octobre 2020. Elles seront mises à jour lors des résultats du T4, prévus pour mercredi prochain 17 février. Il y avait 80 millions d’euros de charges de restructuration (fermeture d’usine à Déville-lès-Rouen par exemple), à provisionner lors du T4, avec des flux d’argent sortis en 2021.

En octobre, les dirigeants n’imaginaient pas que les revenus de la mine de fer allaient monter de façon aussi drastique que ce que l’on a pu constater à la fin de l’année 2020, et au début de l’année 2021. On était alors autour ou en dessous de 100 dollars la tonne de minerai de fer, on est actuellement entre 150 et 170 dollars. Ce mercredi, on était à 159,50 dollars la tonne, ce qui est quand même autre chose que ce qui fut constaté au mois d’octobre, à peine au-dessus de 110 dollars, en tendance baissière après une remontée forte de mai à septembre.

Fer et pétrole ont bigrement remonté.

En octobre, le directeur général de Vallourec avait sous les yeux des cours du pétrole WTI aux alentours de 35-37 dollars le baril… On est assez proche de 60 dollars désormais, à 58,59 dollars ce mercredi. L’effondrement du baril de pétrole qui avait commencé à la fin du mois de février et au début du mois de mars 2020 a été complètement effacé, on a retrouvé, en ce milieu de février 2021, les chiffres d’il y a un an, à quelques cents près. Pour le pétrole européen, le Brent, on est actuellement à 61,42 dollars le baril, on était l’an dernier à un peu plus de 65 dollars à la même époque, il convient de rappeler que l’on est tombé au plus bas aux alentours de 20 dollars, et que l’on était, pour la période octobre-novembre aux alentours de 40 à 43 dollars le baril. La situation a changé, c’est évident. Edouard Guinotte, directeur général de Vallourec estimait que le prix du minerai de fer allait baisser en 2021 et 2022… visiblement, il a tout faux, on constate une flambée des cours.

Il convient de rappeler que la capacité des mines détenues par Vallourec va augmenter de 3 millions de tonnes annuelles dès 2022, ce qui portera la capacité à 8,7 millions de tonnes par an, soit, au cours actuel, une explosion du CA à 1,38 milliard de dollars soit environ 1,14 milliard d’euros. Vallourec avait évoqué, dans sa dernière prévision du mois d’octobre dernier, lors de la publication des chiffres du T3, plutôt pas mauvais dans une conjoncture absolument horrible, que le baril de pétrole serait de nouveau à 60 dollars en 2022… Nous y sommes déjà, c’est quand même là aussi, un gros loupé prévisionnel. Il ne faut pas oublier que la remontée des prix du baril de pétrole WTI comme Brent relance le carnet de commandes, permet de rentabiliser de nouveaux forages, principalement en Amérique du Nord où le groupe a énormément souffert sur les neuf premiers mois de l’année 2020. Cela ne se fera pas en claquant des doigts, c’est vrai, mais l’horizon est quand même au pire dégagé, au mieux plutôt porteur.